侯凡春：我的“中间市场”探索之路（六）

——答疑释惑

 

自“探索之路”发表以后，陆续有朋友向我提出了相关问题，我在对问题进行归纳之后现给予统一解答。

 

一、一个成熟的中间市场模式可以复制吗？

 

答：可以复制，但不能简单复制。因为中间市场在某一个行业是否能够取得成功，其取决于这个行业的具体条件。比如：广西糖网，它成功的主要原因是资源条件和商品条件。白糖总产量广西占据了70%；白糖品种的标准化程度较好。这也回答了许多人的疑问：为什么在全国仅有一个广西糖网。

 

每个行业的具体情况不同，中间市场的做法也不相同。不是我们掌握了中间市场的货物蓄水池功能，以及由此形成的错位交割和错位成交等方法就能够启动中间市场的，因为比这些方法更为复杂的是行业的特殊性和不断变化的市场。

 

中间市场是一个复杂的系统工程，它需要一个强有力的中央指挥系统调配各种资源。

 

中间市场的启动过程与一个乐队的演奏过程是一样一样的。中央系统的资源调配者就是乐队的指挥。什么时候该何种乐器演奏一切都得听他的。所以中间市场的这个总指挥就尤其显得重要。

 

另外，中间市场最难掌握好的就是外力干预。干预不够作用不大，过度干预会影响平台的公正与公平性。

记住：除货物资源以外，中间市场的资源还有信息、宣传、资金、仓储、运输等。如何将这些资源有效地运用到市场启动上其也是一门很深的学问。

 

二、你已经写到“探索第五”了，除去理论部分，好像我们没有看出广西茧丝就是中间市场？

 

答：读者看的非常仔细。是的，从前面的五期看，我们的确看不出广西茧丝就是中间市场，它主要运用了中间市场的外力干预手段。

 

产生情况有几方面原因：

 

第一，干茧的通用性固然相对较好，但它很难达到白糖那样的程度，以至于缫丝企业无法接受干茧的有条件质押（无法赎回）；

 

第二，干茧是季节性生产，它是初级原料，它的资源性特点非常明显，这从某种角度限制了它成为蓄水池货源；

 

第三，在正常情况下，干茧储藏会产生大量水分挥发，如果出库时再检测含水率，其是一件非常麻烦的事，这从某种角度阻碍了干茧成为蓄水池货源；

 

三、据了解，从标准化角度讲干茧比生丝还要小宗化，为什么你把干茧提到如此重要的位置？

 

一个交易平台所追求的核心是什么？我认为是影响力。而价格代表性（或叫风向标）是构成影响力的最重要部分。生丝成本中85%是干茧，可见整个丝绸的成本甚至都在被这一粒一粒的干茧在决定，也就是干茧决定丝绸的价格。这也是笔者如此重视干茧的根本原因。

 

四、你的中间市场与LME的中间市场有什么区别？

 

答：肯定有区别，因为它们各自产生的环境与条件不同。由于笔者手中掌握的LME资料太少，在无法全面了解LME模式的情况下，以至于我很难做出正确的对比分析。我想，它们的主要部分应该是差不多的。

 

五、你认为港交所前海平台复制LME模式会成功吗？

 

答：这本是题外话，但我还是打算回答。由于前海平台模式现在尚处于保密阶段，我无法妄加评论。但有一点，考虑到中国商品市场的特殊性，前海平台如果简单复制LME模式，我想成功的可能性会打折扣。相信他们不会简单复制。李小加在他的个人网志上也提到中国大宗商品的特殊性是他们面临的最大挑战。相信港交所有智慧解决这些难题。

 

六、中间市场固然好，为什么没有被大部分平台所接受？

 

答：这个问题提的好！其实，我有很长时间也在反复思考这个问题。

 

笔者认为有几方面原因：

 

第一，在高端的期货市场，由于非竞争性，所以其接受中间市场的可能性不大。

 

第二，在中间层次市场，现在既有政策压制、也有平台本身嫌麻烦、还有资源性保证的原因。

 

38号是悬在所有平台头上的一把剑，也正是这一原因它使得大多数平台只能图短期利益。

 

还有不少平台也觉得中间市场太过麻烦，就是没有政策压制他们也不会选择走中间市场之路。

 

在原有单一的资源型中间市场模式下，那些没有资源保证的交易平台即便是想走中间市场之路，也苦于缺乏条件保证而最终只能放弃。当我的非资源型中间市场模式研究出来以后，这一情况正在或者已经发生着改变。

七、如果港交所前海平台和国内的期货交易所，他们都实行中间市场模式，那中远期平台怎么办？

 

这是一个复杂的问题。

 

不过我的观点是：中国是一个基础市场落后的国家，有鉴于此，综合性交易所就很难做好上市的每一只品种都能与现货接轨，它必须依赖于中间层次市场的作用，所以中远期平台在未来很长一段时间还会发挥其作用。但是，这里不排除条件好的期货品种可以直接与现货接轨。

 

中国的中间市场尚属于新生事物，它需要在发展中不断完善，所以非常欢迎各位多提意见！

 

接下来，我的探索之路将走到生丝环节，我们遇到的困难将会更多。