侯凡春：我的“中间市场”探索之路（十七）

 

 

——中间市场建立初期的工作

 

当交易平台被确定为以中间市场模式为平台发展模式之后，紧接着就将进入先期的工作之中。

 

●品种选择

 

品种选择是中间市场头等重要的事，因为其是在确定交易标的物，也就是在确定交易的对象。中间市场的诸多功的最终落脚点还是落在了交易上，所以交易标的物成为实现这些功能的媒介。

 

一般情况下，中间市场品种选择应根据所在地的资源条件和标准化交易五条件来进行。

 

如：广西糖网他们选择了白糖，是因为白糖产量广西占据了全国的70%，加上白糖的标准化等条件又非常好等；无锡不锈钢选择了不锈钢和电解镍，是因为不锈钢贸易量无锡占据了全国的一半，电解镍的标准化及相关条件也很好等。

 

标准化交易的五条件为：商品市场化、商品标准化、价格波动性、储藏与运输和商品大宗性。

 

●战略定位

 

在交易标的确定之后，战略定位就是一项非常重要的工作，它决定中间市场的发展方向及未来应该实现的目标等。

 

中间市场的战略定位应该如何定？其与中国大宗商品交易未来发展方向和平台自身因素相关。

 

由于中国大宗商品交易的基础市场还非常不成熟，中间市场在未来相当长一段时间还会发生作用。但这不能成为长期定位，因为中间市场仅仅是一个过渡性的市场，随着基础市场条件逐渐改善，它的功能将逐渐被期货市场所取代。

 

中间市场的战略定位一般有两种选择：

 

1、终极目标是中间市场。但最终将被期货市场所取代。

 

2、终极目标为专业性的期货交易所。这有一个漫长的发展过程，需要中间市场做出不断地努力。美国曾经也走了很长一段时间的专业交易所发展之路。

 

以上完全是根据中国的客观实际而进行的战略定位。中国大宗商品交易会在相当长的时间受到基础市场不成熟的影响，所以中间市场的作用会在未来很长一段时间发挥作用。既然如此，大家对政策性问题就无需有太多的担心，因为中国只有实行三级市场体系（现货市场——中间市场——期货市场）才能最终获得大宗商品定价权，其没有第二条路。这个中间市场不是一般性质的中间市场，它是让期货市场与现货市场能够真正连接的中间市场。但要达到这样的目的唯有实行标准化交易和非标准化交割才能实现。由于中间市场主要解决的是现货月交易问题，所以其对流动性要求会更高。相信我们的政府，他们一定会以国家利益为重的。

 

●合约设计

 

一旦战略定位定好之后，紧接着就将进行合约设计。

 

合约设计是一项非常重要的工作，在进行这项工作之前须对品种所在的行业等情况进行详细调研。

 

合约设计应注意的问题：

 

1、坚持中间品定价。一些升贴水计算复杂的品种，个别交易平台为了简化计算，将普遍的中间品定价改为按最低标准定价，这非常的不应该。它人为的扩大了升贴水空间，从而相当于降低了交易标的物的标准化程度。

 

2、合理确定交易标的物的基础现货范围。中国交易商品普遍存在标准化不好的问题。为了提高有限的标准化，合约设计者往往通过提高交割标准来对冲不好的标准化。这应是可行的，但其会损失大宗性。也就是，设计者必须在标准化与大宗性两者之间做出权衡取舍。一般情况下，交易平台会选取标准化。但是，任何事物都得有个度，我们不能过分地强调标准化，否则损失太多的大宗性会导致合约的名义价值出现大幅度降低，这样逼仓等行为就会经常发生。

 

3、须明确定价中心。中间市场有很多的交割库，并分布在全国各地，于是这也会产生定价中心应该如何定的问题。有些品种定价中心清晰，但有些品种反而不清晰，对于那些定价中心不清晰的品种应该做认真地调研，以找到解决的办法。

 

4、关于升贴水指标。一是尽可能简便，指标不宜太多；二是不要简单地认为依靠升贴水就可以解决期现之间的一切问题。

 

如果升贴水计算过于复杂，以及升贴水指标过多，都会让参与者感到麻烦，甚至放弃参与这样的交易。

 

升贴水本是解决标准品与其它品质的价差问题，但这仅仅是对单向的场内交易而言。其是否符合场外交易（现货交易）才是最最重要的。在现实中，升贴水规定的价差与现货实际的价差往往存在不吻合，离标准品越远的它们的差异越大。所以，依靠升贴水指标并不能真正解决期现之间的价差问题。试想，如果真的能够解决的话，那什么东西都可以做期货交易了。合约设计者要尽可能地缩小这些差异。

 

5、凡涉及到计算的指标，应通过到实际中进行反复地测算和验证。

 

总之，合约设计工作是一项非常复杂的系统工程，交易平台一定要予以重视。合约标准一旦定下之后，应尽可能地不要发生任何的改变，否则会招致交易商的强烈不满。